光模块产业链深度拆解：从中际旭创到新易盛，看懂CPO时代的算力底层逻辑

2024年初，光模块板块尚未引发市场广泛关注。作为一名持续追踪AI算力赛道的观察者，笔者在整理北美云厂商资本开支数据时，注意到一个被忽视的信号：中际旭创与新易盛的产能利用率已悄然攀升至高位。

彼时，市场主流注意力仍停留在大模型参数竞赛层面，鲜有人深入研究算力基础设施的关键瓶颈——高速光互联。复盘来看，这恰恰是整轮行情的起点。

产业链三重逻辑共振：需求爆发、供给刚性、技术跃迁

光模块CPO板块的强势表现并非孤立行情。透过现象看本质，该板块的崛起建立在三重逻辑之上：需求端的刚性扩张、供给端的高壁垒格局，以及技术端的代际跨越。

需求层面，AI应用正从单一文本模态向多模态演进。视频生成模型对算力的消耗较文本模型呈数量级增长，直接拉动了800G/1.6T光模块的刚性需求。这一趋势已在中际旭创与新易盛的2025年财报中得到验证，净利润大幅增长印证了订单向业绩的传导。

供给层面，高速率光模块的制造工艺复杂度构成天然壁垒。硅光模块的耦合封测环节门槛极高，新进入者难以在短期内形成有效产能。龙头企业凭借先发优势，享有供给刚性红利，排产周期已延伸至2027年。

技术层面，1.6T光模块的商业化进程正在加速。中际旭创获得英伟达独家订单，天孚通信实现1.6T光引擎规模量产，这些标志性事件意味着产业链正进入新一轮技术周期。

投资方法论：如何筛选算力基础设施核心标的

基于对光模块产业链的持续跟踪，笔者总结出三个核心筛选维度：产能壁垒、技术代际、市场格局。

产能壁垒决定了企业的定价权和议价能力。在光模块领域，能够同时覆盖硅光封装与高速率量产的厂商凤毛麟角，这一稀缺性本身就是护城河。

技术代际则决定了企业的成长空间。从100G到800G再到1.6T，每一代际的产品迭代都伴随着毛利率的结构性提升。能够率先实现新产品商业化的企业，往往能享受2-3年的高景气窗口。

市场格局方面，全球算力基建的正向外部性意味着龙头企业的份额将持续扩大。中际旭创、新易盛、天孚通信组成的光模块三巨头，在全球供应链中占据不可替代的位置。

创业板人工智能ETF（159363）的配置逻辑正在于此：约七成仓位聚焦算力基础设施核心资产，约三成仓位布局AI应用层，形成了完整的AI产业闭环。